Controlling Shareholders and Intra-Group Transactions: A Special Framework

AutoreAlperen Af?in Gözlügöl
CaricaLeibniz Institute for Financial Research SAFE
Pagine67-91
llV
OLUME
7llI
SSUE
1A
RTICLES
&E
SSAYS
U
NIVERSITYOF
B
OLOGNA
L
AW
R
EVIEW
hps://doi.org/10.6092/issn.2531‐6133/15236
Received:01Sep.2021|Accepted:10Jan.2022|Published:19July2022
A
ControllingShareholdersandIntra‐GroupTransacons:A
SpecialFramework
A
LPEREN
A
F
ş
IN
ZL
ü
G
ö
L
AlperenAfşinGözlügölisanAdvancedResearcherintheLaw&FinanceclusteroftheLeibniz
InstituteforFinancialResearchSAFE,FrankfurtamMain(Germany).Forvaluablecomments,the
authorwouldliketothankWolf-GeorgRingeandtheanonymousreviewer.
@gozlugol@safe-frankfurt.de
ID0000-0001-7104-7197
ABSTRACT
Controllingshareholdersandtheiractivitiesinpubliclytradedcompanieshavelongstirred
debateandcontroversy.Stilldominatingthecorporatelandscapeacrosstheworld,concentrated
ownershiphasbeenassociatedwithbothextractionofprivatebenefitsofcontrol(P.B.C.)and
entrepreneurship.Drawingonthetheoriesoncorporatecontrol,thisarticlecontributesto
accomplishingthelaw’sgoalofpromotingtheentrepreneurialroleofcontrollingshareholders,
yetkeepingP.B.C.extractionunderrestraintatthesametimeinthespecificcontextof
intra-grouptransactionsabreedinggroundforbothP.B.C.extractionandtheimplementation
ofanentrepreneurialideabycorporatecontrollers.Thearticlesubmitsnuancedanddifferent
meansofoverseeingintra-grouptransactionsinawaythatwouldoptimallyallowthe
implementationofabusinessplanbyacontrollingshareholderinacorporategroupandprotect
minorityshareholders,alongwiththeexaminationofotherissuesthatarerelevanttothe
oversightofintra-grouptransactions.
KEYWORDS
ControllingShareholders;Related-partyTransactions;Intra-groupTransactions;CorporateGroups;
MinorityShareholderProtection
67
CONTROLLINGSHAREHOLDERSANDINTRA-GROUPTRANSACTIONS
TABLEOFCONTENTS
Introduction............................................68
1.CorporateControllers:ThievesorEntrepreneurs.......................70
2.Intra-GroupTransactions....................................72
2.1.Intra-GroupTransactionsInvolvingHomogenousProducts/Services......75
2.2.Intra-GroupTransactionsInvolvingDifferentiated/SpecialProducts/Services.77
2.3.OtherIssuesRegardingtheOversightofIntra-GroupTransactions........86
Conclusion.............................................90
INTRODUCTION
Inmostjurisdictionsacrosstheworld,shareownershipofpubliccompaniesis
characterisedbyablockholdingthateffectivelygrantsthecontrolofthecompanyto
thatshareholder.1Whiletheexistenceofacontrollingshareholderisassociatedwith
certainbenefits,italsogivesrisetoaconflictofinterestbetweenthecontrolling
shareholdersandminorityshareholders.2Mostimportantly,controllingshareholders
canextractP.B.C.3tothedetrimentofthecompanyandthus,ofminorityshareholders.4
Corporatecontrollerstakedifferentshapes.5Andthequestionofwhythese
corporatecontrollersholdontothecontrolofthecompanyratherthandisposingofthe
1OnlyintheU.S.,theU.K.andpartlyinJapan,dispersedshareownershipismorecommon.See,e.g.,Rafael
LaPortaetal.,CorporateOwnershipAroundtheWorld,54J.F
IN
.471(1999);MaraFaccio&LarryH.P.Lang,
TheUltimateOwnershipofWesternEuropeanCorporations,65J.F
IN
.E
CON
.365(2002);JulianFranksetal.,The
OwnershipofJapaneseCorporationsinthe20thCentury,27R
EV
.F
IN
.S
TUD
.2580(2014);StijnClaessensetal.,The
SeparationofOwnershipandControlinEastAsianCorporations,58J.F
IN
.E
CON
.81(2000).
2SeeJohnArmour,HenryHansmann&ReinierKraakman,AgencyProblemsandLegalStrategies,inT
HE
A
NATOMY
OF
C
ORPORATE
L
AW
29,30(ReinierKraakmanetal.eds.,2017).
3Onprivatebenefitsofcontrol,seeRonaldJ.Gilson,ControllingShareholdersandCorporateGovernance:
ComplicatingtheComparativeTaxonomy,119H
ARV
.L.R
EV
.1641,1663(2006)(distinguishingbetweenpecuniary
privatebenefitsofcontrolandnon-pecuniaryprivatebenefitsofcontrol).Theformerisdefinedas“the
nonproportionalflowofrealresourcesfromthecompanytothecontrollingshareholder”whilethelatter
indicates“formsofpsychicandotherbenefitsthat,withoutmore,involvenotransferofrealcompany
resourcesanddonotdisproportionatelydilutethevalueofthecompany’sstocktoadiversifiedinvestor
suchassocialorpoliticalstatusresultingfromthecontrolofalargecompany.”Id.at1663–64.
4Theseprivatebenefitsofcontrolaredocumentedinstudiesthatexaminethecontrolpremiachargedfor
controllingblocksorthepricedifferentialsbetweenhigh-andlow-votingshares.SeeMichaelJ.Barclay&
CliffordG.Holderness,PrivateBenefitsfromControlofPublicCorporations,25J.F
IN
.E
CON
.371(1989);Alexander
Dyck&LuigiZingales,PrivateBenefitsofControl:AnInternationalComparison,59J.F
IN
.537(2004);Tatiana
Nenova,TheValueofCorporateVotingRightsandControl:ACross-CountryAnalysis,68J.F
IN
.E
CON
.325(2003).
Somestudiesalsoshowthatthemarketvaluesthesamecashflows/investmentsdifferently,dependingon
whethertheycanbeexpropriatedbycontrollingshareholdersornot,whichreflectsagainprivatebenefits
ofcontrol.See,e.g.,BernardS.Blacketal.,DoesCorporateGovernancePredictFirms’MarketValues?Evidencefrom
Korea,22J.L.E
CON
.&O
RG
.366(2006);BronwynH.Hall&RaffaeleOriani,DoestheMarketValueR&DInvestment
byEuropeanFirms?EvidencefromaPanelofManufacturingFirmsinFrance,Germany,andItaly,24I
NT
L
J.I
NDUS
.
O
RG
.971(2006).
5Corporatecontrollerscanbecompanies,individuals,families,institutionalinvestors,thestateetc.
68

Per continuare a leggere

Inizia Gratis

Sblocca l'accesso completo con una prova gratuita di 7 giorni

Trasforma la tua ricerca legale con vLex

  • Accesso completo alla più grande raccolta di giurisprudenza di common law su un'unica piattaforma

  • Genera riepiloghi dei casi con l'IA che evidenziano immediatamente le questioni legali principali

  • Funzionalità di ricerca avanzate con opzioni precise di filtro e ordinamento

  • Contenuti giuridici completi con documenti da oltre 100 giurisdizioni

  • Affidato da 2 milioni di professionisti, inclusi i principali studi legali a livello mondiale

  • Accedi alla ricerca potenziata dall'IA con Vincent AI: query in linguaggio naturale con citazioni verificate

vLex

Sblocca l'accesso completo con una prova gratuita di 7 giorni

Trasforma la tua ricerca legale con vLex

  • Accesso completo alla più grande raccolta di giurisprudenza di common law su un'unica piattaforma

  • Genera riepiloghi dei casi con l'IA che evidenziano immediatamente le questioni legali principali

  • Funzionalità di ricerca avanzate con opzioni precise di filtro e ordinamento

  • Contenuti giuridici completi con documenti da oltre 100 giurisdizioni

  • Affidato da 2 milioni di professionisti, inclusi i principali studi legali a livello mondiale

  • Accedi alla ricerca potenziata dall'IA con Vincent AI: query in linguaggio naturale con citazioni verificate

vLex

Sblocca l'accesso completo con una prova gratuita di 7 giorni

Trasforma la tua ricerca legale con vLex

  • Accesso completo alla più grande raccolta di giurisprudenza di common law su un'unica piattaforma

  • Genera riepiloghi dei casi con l'IA che evidenziano immediatamente le questioni legali principali

  • Funzionalità di ricerca avanzate con opzioni precise di filtro e ordinamento

  • Contenuti giuridici completi con documenti da oltre 100 giurisdizioni

  • Affidato da 2 milioni di professionisti, inclusi i principali studi legali a livello mondiale

  • Accedi alla ricerca potenziata dall'IA con Vincent AI: query in linguaggio naturale con citazioni verificate

vLex

Sblocca l'accesso completo con una prova gratuita di 7 giorni

Trasforma la tua ricerca legale con vLex

  • Accesso completo alla più grande raccolta di giurisprudenza di common law su un'unica piattaforma

  • Genera riepiloghi dei casi con l'IA che evidenziano immediatamente le questioni legali principali

  • Funzionalità di ricerca avanzate con opzioni precise di filtro e ordinamento

  • Contenuti giuridici completi con documenti da oltre 100 giurisdizioni

  • Affidato da 2 milioni di professionisti, inclusi i principali studi legali a livello mondiale

  • Accedi alla ricerca potenziata dall'IA con Vincent AI: query in linguaggio naturale con citazioni verificate

vLex

Sblocca l'accesso completo con una prova gratuita di 7 giorni

Trasforma la tua ricerca legale con vLex

  • Accesso completo alla più grande raccolta di giurisprudenza di common law su un'unica piattaforma

  • Genera riepiloghi dei casi con l'IA che evidenziano immediatamente le questioni legali principali

  • Funzionalità di ricerca avanzate con opzioni precise di filtro e ordinamento

  • Contenuti giuridici completi con documenti da oltre 100 giurisdizioni

  • Affidato da 2 milioni di professionisti, inclusi i principali studi legali a livello mondiale

  • Accedi alla ricerca potenziata dall'IA con Vincent AI: query in linguaggio naturale con citazioni verificate

vLex

Sblocca l'accesso completo con una prova gratuita di 7 giorni

Trasforma la tua ricerca legale con vLex

  • Accesso completo alla più grande raccolta di giurisprudenza di common law su un'unica piattaforma

  • Genera riepiloghi dei casi con l'IA che evidenziano immediatamente le questioni legali principali

  • Funzionalità di ricerca avanzate con opzioni precise di filtro e ordinamento

  • Contenuti giuridici completi con documenti da oltre 100 giurisdizioni

  • Affidato da 2 milioni di professionisti, inclusi i principali studi legali a livello mondiale

  • Accedi alla ricerca potenziata dall'IA con Vincent AI: query in linguaggio naturale con citazioni verificate

vLex

VLEX uses login cookies to provide you with a better browsing experience. If you click on 'Accept' or continue browsing this site we consider that you accept our cookie policy. ACCEPT